经济增速将继续回升。7月末政治局经济工作会议确定稳增长基调后,随着政策落地,经济增速呈现持续回升态势。高频数据显示生产面和需求面均持续改善,电厂耗煤量和房地产销售面积均保持较高增速,工业品价格继续保持强势,显示实体经济延续回升势头。我们继续维持3季度GDP同比增长6.7%的预测。同时考虑到去年金融业高基数因素的逐步退出,我们对经济增速的预测存在上调风险。 

      9月经济数据将继续改善,投资增速将延续回升态势。随着稳增长政策落地,8月经济数据进入回升通道,9月数据将继续改善。稳增长政策将推动需求回升,投资增速将继续攀升。同时考虑到辽宁投资数据大规模挤水分始自去年9月,去年辽宁投资同比跌幅由8月的18.2%扩大至52.8%,而工业品价格同比跌幅的持续收窄也将推动投资名义增速回升。分项来看,作为稳增长的主要抓手,决策层明确稳增长的政策基调将提高地方政府投资意愿,基建投资将延续回升态势。而随着工业企业盈利水平的显着改善,制造业投资将延续过去两个月的缓慢回升态势。而虽然房价上涨可能触发调控政策加码,但在三四线政策高库存压力仍然存在以及经济回升基础不稳情况下,总量性调控政策出台可能性不大,主要是对上涨压力大的城市进行区域性和结构性调控,因而整体环比政策宽松环境下房地产市场难以快速回落,而更为重要的是,稳定的经济前景预期将提高房地产企业投资积极性,对投资形成一定支撑。我们预计未来几个月房地产投资将维持相对平稳态势。总体需求将继续改善。 

      稳增长政策继续落地,对经济增长形成支撑。7月政治局经济工作会议确定的稳增长政策从8月开始逐步落地。积极的财政政策再度发力,8月财政赤字再度扩大,而PPP项目的落地速度也持续加快,积极的财政政策更为有力。而货币政策注重疏通传导渠道,8月信贷和社融重回增长状态。考虑到5月财政部发文要求加快已发行地方政府债置换的影响,后边几个月企业中长期贷款受到较为明显冲击,实际的企业中长期贷款并未如表面数据所体现的那么差。信贷社融回到同比增长状态将改善实体经济资金供给,同时清晰的稳增长政策将提高实体经济投资意愿,经济短期将继续在复苏路径上运行。 

      低基数过后消费品通胀同比增速回升,工业品价格继续保持强势。9月高频数据显示消费品通胀继续回升。蔬菜价格上涨推动食品价格攀升,是消费品价格环比上涨的主要原因。同时结合去年低基数因素,消费品通胀增速将有所回升。我们预测9月CPI同比增速将回升至1.7%水平,4季度继续存在上升压力,但不足以对货币政策形成约束。而稳增长政策发力带动工业品需求回升,推动工业品价格环比持续上涨。同时去年下半年工业品价格快速下跌继续形成的低基数,下半年PPI同比跌幅将呈现快速收窄态势。未来一两个月PPI同比增速将转正,年底PPI同比增速将攀升至1%左右,将推动工业企业利润获得更高增速。